8 yếu tố ảnh hưởng thị trường chứng khoán tháng 2

Theo bản phân tích thị trường tháng 2 của Công ty Chứng khoán SMES, thị trường chứng khoán tháng 2 sẽ chịu tác động của 8 yếu tố.

Lạm phát tiếp tục là chìa khóa của hàng loạt các chính sách tiền tệ và tài khóa

Trước Tết âm lịch, NHNN tuyên bố sẽ có biện pháp điều chỉnh mặt bằng lãi suất nếu lạm phát tháng 2 xuống dưới 1.4%. Tại sao lại là 1.4%?

Chúng tôi nhận định, nếu lạm phát tháng 2 giảm mạnh xuống ngưỡng 1.4% thì hy vọng giữ lạm phát năm 2011 ở mức một con số tương đối khả quan; ngược lại, nếu lạm phát vẫn cao thì áp lực lên tỷ giá và lãi suất lại có tác dụng ngược đối với việc kiềm chế lạm phát và khả năng giữ lạm phát năm 2011 dưới hai con số sẽ rất khó khăn. Kịch bản lạm phát tháng 2 ở dưới mức 1.4% là kịch bản lạc quan trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, ngay trong thời gian sau Tết, Cục Quản lý giá đã đưa ra dự báo lạm phát tháng 2 có khả năng ở mức 1.8% - 2.0% - đồng nghĩa với cơ hội để điều chỉnh các chính sách về lãi suất và tăng trưởng tín dụng ngay trong ngắn hạn sẽ giảm đi đáng kể. Tuy nhiên, thực tế là nếu lạm phát từ tháng 3 ở mức dần ổn định thì tháng 2 sẽ đóng vai trò định hướng chính sách; lộ trình điều chỉnh của NHNN sẽ chỉ bị lùi lại 1 tháng so với dự kiến. Như vậy, điều đáng quan tâm nhất của kinh tế vĩ mô năm 2011 đều nằm ở vấn đề lạm phát năm 2011 sẽ diễn biến theo kịch bản nào và tác động dây chuyền của CPI tới chính sách tiền tệ.

Lãi suất ít có khả năng điều chỉnh ngay trong ngắn hạn

Ngoài việc phản ánh rủi ro lạm phát, mặt bằng lãi suất cao thường đồng nghĩa với chính sách tiền tệ thắt chặt. Lãi suất cao đang tác động trực tiếp và gián tiếp tới hàng loạt các yếu tố trên thị trường chứng khoán:

· Lãi suất cao làm tăng chi phí cơ hội giữa việc giữ tiền mặt và các kênh đầu tư khác trong đó có TTCK, đồng thời cũng làm tăng chi phí và rủi ro sử dụng đòn bẩy tài chính nhất là trong điều kiện thị trường thanh khoản thấp, ít biến động.

· Lãi suất cao tác động tiêu cực tới tăng trưởng và hoạt động kinh doanh của đa số các doanh nghiệp niêm yết, nhất là ngành sử dụng vốn lưu động và/hoặc đòi hỏi hàng tồn kho lớn như thép, thủy sản, bất động sản, xi măng, …

· Lãi suất cao tác động tới tăng trưởng tín dụng, vốn là yếu tố ảnh hưởng lớn đến tâm lý NĐT và dòng tiền vào thị trường tài chính.

· Lãi suất cao trong thời gian dài làm tăng chi phí đầu vào của doanh nghiệp, ảnh hưởng gián tiếp tới giá cả hàng hóa và chỉ số CPI.

Với lạm phát tháng 2 được dự đoán từ 1.8% - 2.0% thì khả năng lãi suất giảm ngay trong ngắn hạn là rất thấp. NHNN phải chờ diễn biến lạm phát của ít nhất tháng 3 và tháng 4 trước khi có điều chỉnh chính sách lãi suất phù hợp.

Khả năng điều chỉnh tỷ giá chính thức sau khi mặt bằng tỷ giá trên thị trường tự do giữ ổn định trong thời gian dài

Trong nhiều năm trở lại đây, NHNN liên tục điều chỉnh tỷ giá chính thức ít nhất 1 lần/1 năm. Trong điều kiện chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá tự do đã ổn định ở mức xấp xỉ 7.7% trong thời gian dài thì khả năng điều chỉnh tỷ giá trong năm 2011 sau khi lạm phát ổn định là rất cao. Việc điều chỉnh này có thể không diễn ra ngay trong tháng 2 nhưng nếu để kéo dài sẽ không có lợi cho nguồn vốn của NĐTNN vào thị trường Việt Nam.

Dòng tiền vào thị trường chứng khoán: Phụ thuộc vào các kênh đầu tư khác hơn là tốc độ tăng trưởng tín dụng

Trong tháng 12/2010, TTCK tăng điểm mạnh với thanh khoản cao kỷ lục bất chấp tăng trưởng tín dụng chậm lại. Điều này cho thấy mối quan hệ giữa tăng trưởng tín dụng và TTCK không nhất thiết phải đi liền với nhau. Dòng tiền đầu cơ trên thị trường hiện nay vẫn rất dồi dào nên quan trọng là dòng tiền này được phân bổ như thế nào giữa các kênh đầu tư: Tiền gửi ngân hàng, ngoại tệ, vàng, chứng khoán, và bất động sản.

· Tiền gửi ngân hàng: Với lãi suất ngắn hạn ở mức 14% hiện nay, tiền gửi ngân hàng vẫn là kênh đầu tư hấp dẫn khi chứng khoán và bất động sản tương đối ảm đạm. Hiện nay, theo quan sát của chúng tôi, dòng tiền rút ra từ TTCK phần lớn nằm dưới dạng tiền gửi nên khả năng quay trở lại thị trường nếu tín hiệu tốt là rất cao.

· Vàng: Mặc dù có nhiều dự báo lạc quan về giá vàng trung và dài hạn, tính hấp dẫn của kênh đầu tư này đang giảm dần khi giá ổn định ở vùng cao và không có nhiều biến động thời gian gần đây. Vàng hiện nay không còn hứa hẹn là kênh đầu tư ngắn hạn hấp dẫn như năm 2010.

· Ngoại tệ: Lo ngại sự mất giá của VND, ngoại tệ trong thời gian qua được mua vào khá nhiều. Cùng với lãi suất USD tăng và khả năng sớm điều chỉnh tỷ giá trong năm 2011, giữ ngoại tệ được coi là khá an toàn trong điều kiện hiện nay. Tuy nhiên, đa phần ngoại tệ nếu được mua vào để gửi tiết kiệm đều phục vụ cho mục đích trung và dài hạn nên không có nhiều khả năng chuyển ngay sang TTCK trong ngắn hạn.

· Bất động sản: Theo dự đoán, 2011 tiếp tục là năm khó khăn của một số phân khúc BĐS. Thông thường mối quan hệ giữa thị trường BĐS và chứng khoán khá chặt chẽ nên tài sản được phân bổ giữa 2 kênh đầu tư này có xu hướng ổn định.

· Chứng khoán: Để đạt được mức lợi nhuận như gửi tiết kiệm VND (14%), VN-Index năm 2011 phải tăng từ 484 điểm lên 550 điểm. Loại trừ một số bluechip đang ‘nâng đỡ’ VN-Index trong thời gian qua thì mốc 550 điểm trong ngắn hạn là một thách thức không nhỏ. Nhìn tổng thế thị trường năm 2011 thì đây là mốc hoàn toàn khả thi đối với NĐT trung và dài hạn hơn.

Dòng tiền của NĐTNN dài hạn: Phụ thuộc vào sự ổn định của kinh tế vĩ mô

Trong thời gian qua, thị trường bị dẫn dắt bởi dòng tiền từ NĐTNN hướng tới một số mã bluechip có nguồn cung tương đối hạn chế và ảnh hưởng nhiều tới VN-Index. Tuy nhiên, do là dòng tiền từ các quỹ ETF nên bản chất là dòng tiền ngắn hạn, chỉ đầu tư vào cổ phiếu niêm yết, có khả năng bơm vào/rút ra rất nhanh do BCs có thanh khoản cao. Dòng tiền ngắn hạn có đặc điểm chung là tạo rủi ro lớn khi thị trường điều chỉnh nếu giá tăng không đi kèm với các thông tin cơ bản tích cực.

Để dòng tiền từ NĐTNN khác vào thị trường trong năm 2011, vấn đề chính vẫn nằm ở sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô. Trong tuần đầu tháng 2, khoảng 7 tỷ USD đã bị rút khỏi các thị trường mới nổi do vĩ mô kém ổn định – lớn nhất trong 3 năm qua - là minh chứng cụ thể cho xu hướng này. Chúng tôi chưa kỳ vọng vào sự xuất hiện của các quỹ đầu tư mới hay các đợt huy động vốn thành công ngay trong 6 tháng đầu năm.

Kết quả kinh doanh 2010: Chưa được dòng tiền đầu cơ quan tâm trong điều kiện thanh khoản thấp

Trong tháng 1, một số doanh nghiệp tiêu biểu cho từng nhóm ngành đã công bố kết quả hoạt đông kinh doanh quý IV và cả năm 2010, trong đó có khá nhiều kết quả tích cực. Đáng chú ý là giá cổ phiếu của những doanh nghiệp này hầu như không phản ứng bất chấp kết quả kinh doanh vượt hay không vượt kỳ vọng của NĐT, trừ một số mã BCs dẫn dắt thị trường. Điều này chứng tỏ vai trò của báo cáo quý IV/2010 đối với thị trường trong tháng 2-3 khi các doanh nghiệp còn lại công bố thông tin sẽ không được kỳ vọng nhiều.

Phân tích kỹ thuật: Tháng 2 nên tích lũy cổ phiếu

Theo chu kỳ hàng năm, thị trường chứng khoán thường tăng mạnh trong khoảng từ tháng 3 tới tháng 5. Tháng 2 thường là tháng tích lũy cổ phiếu tốt đối với nhà đầu tư theo yếu tố chu kỳ. Những đợt điều chỉnh là cơ hội mua vào. Chỉ số HNX-Index vẫn đang trong xu thế giảm giá trung hạn và tích lũy. Điểm rơi thời gian để hai sàn có thể bắt đầu chu kỳ biến động giá mạnh ngày 18/2/2011 (± 5 ngày tức là nằm trong khoảng từ ngày 13 tới ngày 23/2/2011).

Nhà đầu tư nên tận dụng sự điều chỉnh của thị trường để mua tích lũy cổ phiếu. Nhóm cổ phiếu đáng chú ý là nhóm cổ phiếu về ngành năng lượng, họ dầu khí, khối ngân hàng quốc doanh, khoáng sản...

Tâm lý NĐT: Từ thận trọng sang quan sát

Sau kỳ nghỉ lễ dài, NĐT thực sự bước vào năm kinh doanh chứng khoán mới. Chúng tôi nhận định tâm lý NĐT sẽ có xu hướng chuyển dần từ thận trọng sang quan sát chặt chẽ diễn biến thị trường để có chiến lược giải ngân hợp lý. Thị trường hứa hẹn sẽ sôi động dần lên cùng với các ‘toan tính’ của NĐT trong và ngoài nước.

Chúng tôi nhận định tâm lý NĐT tháng 2 có những đặc điểm sau:

· Tâm lý sẽ chuyển từ hạn chế giải ngân trước kỳ nghỉ lễ sang sẵn sàng tìm kiếm các cơ hội giải ngân. Chúng tôi quan sát một số BCs đang có tín hiệu kỹ thuật bắt đầu tăng điểm và được các NĐT quan tâm dần mặc dù mới chỉ dừng ở mức độ thăm dò.

· Tâm lý lạc quan hơn sau khi nhân sự chính phủ khóa mới cơ bản được định hình và hứa hẹn các chính sách quyết liệt hơn từ năm 2011. Khi lạc quan hơn, NĐT có thể sẽ tăng dần mức giá đặt mua thay vì mua ở mức giá tham chiếu hoặc thấp hơn mức tham chiếu như trước Tết.

Với 2 đặc điểm trên, thị trường tháng 2 đang được hỗ trợ tâm lý tốt hơn tháng 1. NĐT sẽ chuyển từ đầu tư cục bộ một số ít CP được nâng đỡ trong tháng 1 sang nhiều mã cổ phiếu hơn, tạo thành một làn sóng đầu tư mới như đã từng xảy ra với pennychip trong năm 2010.

Xem báo cáo đầy đủ